摘要：至2010年股票市场的融资融券交易制度进入中国股票市场以来在我国虽然已经经过了一定的发展,但是在2015年的“杠杆牛”事件发生并大幅度动摇了整个股票市场后,融资信用交易才被人广为熟悉。融资融券制度不仅改变了原本的市场运行机制，更能满足客户的大额投资需求。但是利益与风险一直都相互依存，信用交易制度不仅带来了更加活络的市场，也带来了信用危机。本文通过案例分析将信用危机的爆发归纳于三个层次。第一个层次爆发在信用交易债卷市场，永煤集团本次事件是超短融卷到期应付本息无法支付所引起，事件展开突然，发酵迅速，很快它在一级市场的发行被迫取消，并连锁引起了二级市场迅速进入恐慌状态，投资者大量抛售债券致使整个市场雪上加霜，再融资等职能功能部分陷入失灵的状态，信用债市场流动性不断紧缩，压迫着整个市场的波动性不断加强。第二个层次是对于整体的债券市场而言，由于股票价格由于大量抛售引起的大幅下跌，许多机构发行产品的净值蒙受大量损失。之后金融机构为了止损被迫进行的赎回行动成为了推动市场进一步压低信用债价格的新的压力，并且具有了向利率债等其他金融领域不断蔓延的趋势，最终形成席卷整个市场导致流动性愈加紧张的恶性循环。而无力完成赎回而导致最终又会产生新的违约行为又会再次造成融资环境进一步恶化，企业财务压力不断上升，最终导致机构被迫陷入到企业的被动去杠杆这一过程中。第三个最大的层次是则经过前两个过程不断恶化为了席卷整个的股票市场的波动，由于信用危机产生的信用压力又会回到股市中对股市的风险偏好产生反馈压制，从而引发信用收缩预期，并产生新的违约交易，并进入新一轮的恶性循环之中，在短期内快速压制估值，并大幅度地增加了权益市场地风险不断溢价上行，陷入一个难以挽回恶性循环的局面。

因此，为了尽可能地避免信用危机所带来的风险，能让信用交易的施行为中国股市带来更多的收益，本文将对信用交易的研究进行些许的补充，也为监管机构对融资融券制度进行监管提供了理论依据。

关键词： 信用交易  债券市场  融资

目录

摘要

Abstract

1 引言-1

1.1信用交易对股市波动性的影响-1

1.2信用交易对股市有效性的影响-3

2.研究方法-6-

2.1波动性的实证检验方法-6

2.2有效性的实证检验方法-7

3证券信用交易对市场影响的实证分析-8

3.1数据来源与检验-8

3.2融资融卷制度实行前后样本数据回归结果与结构分析-9

3.2.1数据回归-9

3.2.2上证结果分析-10

4.永煤事件具体案例分析-13

5.结论-14

6.对信用监管的建议-16

参考文献-18

致谢-19