摘要：风格投资是指对具有不同风格的资产采取不同投资策略。在风格投资中，最经典的模型就是Fama-French三因子模型。为了解释投资组合的超额收益，Fama和French在CAPM模型的基础上，根据美国股市的现实经验，额外构建了规模因子（SMB factor）、账面市值比因子（HML factor）。而Carhart则认为追涨杀跌的投资策略也为投资组合赢得部分收益，在引入动量因子（momentum factor）到三因子模型之中后，实证检验支持了他的观点。这三个因子反映了不同的投资策略，规模因子隐含规模策略，账面市值比因子隐含价值策略，两者均为负反馈策略（negative feedback strategy），动量因子隐含的惯性策略则体现了正反馈策略（positive feedback strategy）。本文样本区间取自2001年1月1日至2019年12月31日的A股股市，根据A股月度数据构建三个因子，分别对Fama-French三因子模型和加入动量因子后的四因子模型进行实证分析，以对比验证四因子模型在中国A股市场上的适用性，并对模型的四个回归系数进行分析，以期得到中国A股市场投资者的投资策略偏好。结果显示，加入动量因子可提高模型的解释力度，但适用性存疑，关于投资的正负反馈策略，高买低卖的负反馈策略（即规模策略和价值策略）在实证中作用较强且有显著体现，受到投资者的偏好；而追涨杀跌的正反馈策略（即惯性策略）在中国A股市场上并没有得到显著地采取。

关键词：四因子模型；规模因子；账面市值比因子；动量因子；投资策略

目录

摘要

Abstract

1.引言-1

1.1研究背景-1

1.2国外研究概况-2

1.3国内研究概况-4

2.基本原理概述-6

2.1模型的基本原理-6

2.2投资策略-7

3.模型实证检验-9

3.1样本选取和数据处理-9

3.2模型选择与因子组合构造-9

3.2.1模型选择-9

3.2.2自变量（因子组合）的构造-10

3.2.2因变量（投资组合）构造-12

3.3多元回归分析-12

4.结论-20

致谢-21

参考文献-22