摘要：近年来，我国的企业债券市场规模持续扩大，逐渐成为中国企业直接融资的主要方式。有效控制企业债券市场风险是中国企业债券发展面临的重要课题之一。那么对投资者而言，如何有效地防范和规避企业债券的信用风险，显得格外重要，因此企业债信用风险的定量分析具有十分重要的理论和现实意义。本文结合我国企业债的现状，全面考量了国际上先进的信用风险管理技术，在众多模型中选择了PFM模型，它是从KMV模型改进而来用于评估非上市公司或企业的信用风险的量化模型。同时，选择以中国企业债券为主要研究对象，对PFM模型进行修正，并利用修正后的PFM模型，任意选取35只企业债券为样本，以2017年为报告期估算样本企业的资产价值及其波动率，再测算出违约距离,从而计算得到违约概率，本文研究发现计算得到的中国铝业公司违约率为0.33，及美克投资集团的违约率为0.38，两者远小于基本PFM模型得到的结果，且与标准普尔发布的违约率指标更相近，结果表明通过该修正后的模型得到的结果与基本模型相比更接近权威评级机构发布的违约率指标，证明了修正后的PFM模型对我国企业债信用风险度量具有一定的适用性。

关键词：信用风险；企业债；KMV模型；修正后的PFM模型；违约概率

目录

摘要

Abstract

1  引言-1

2  文献综述-1

3  信用风险理论及度量方法-3

3.1  信用风险的内涵-3

3.2  我国企业债券信用风险-4

3.2.1  企业债券的界定-4

3.3  信用风险度量方法-4

3.3.1 传统信用风险度量方法-5

3.3.2 现代信用风险度量模型-5

3.3.3  我国债券信用风险度量模型选择-6

4  KMV模型的理论框架及计量步骤-7

4.1  KMV模型的基本内容-7

4.2  KMV模型的基本假设-8

4.3  KMV模型的计算过程-9

5  中国企业债信用风险度量分析-10

5.1  PFM模型理论的基本内容-10

5.2  样本的选择-10

5.3  PFM模型构建-11

5.4  PFM模型修正-13

5.4.1  计算发债企业的、的方法-13

5.4.2  预测违约概率的方法-14

5.5  基于PFM模型的实证研究-15

5.5.1  数据指标的选取-15

5.5.2  参数的计算-15

5.5.3  实验结果的检验与讨论-23

6  结论与建议-24

6.1  结论-24

6.2  建议-25

参考文献