摘要：自从改革开放以来，我国经济经历了快速发展，但是粗放的经济发展模式带来了许多环境问题。为了改变这种状况，我国出台了更加严厉的环保法规，对重污染行业进行了更大程度的限制，由此可能导致重污染企业投资效率的低下。为解决由此带来的问题，本文希望从内部治理的角度寻求解决办法，提高重污染企业的投资效率。

本文以2010年到2018年沪深两市A股重污染企业为样本，研究重污染公司内部治理水平对企业投资效率的影响。研究发现，重污染企业非效率投资问题是普遍存在的，并且，重污染公司内部治理对非效率投资有显著影响，集中体现在：重污染公司内部治理中的股权结构、董事会治理以及管理层薪酬都与企业投资效率显著正相关，即提高内部治理水平可以有效缓解投资不足，提高投资效率。总体上看，适当提高第一大控股股东股权占比，增加董事会规模、监事会规模和董事会会议次数以及增加高管货币薪酬，有利于减少股东与经理人之间的代理成本，缓解重污染企业因外部原因导致的现金流紧缺引起的投资不足，提高投资效率。在此基础上，本文针对重污染企业的发展提出了相关政策建议。

关键词：内部治理 代理成本 重污染行业 投资不足

目录

摘要

Abstract

第一章 引言-3

一、研究背景与研究意义-3

（一）研究背景-3

（二）研究意义-4

二、概念界定-4

（一）公司治理的概念-4

（二）投资效率的概念-5

三、研究内容与方法-6

（一）研究内容-6

（二）研究方法-7

四、研究框架-8

五、本文的创新之处-8

第二章 文献综述与理论基础-9

一、理论基础-9

（一）信息不对称理论-9

（二）委托代理理论-9

（三）投资效率理论基础-10

二、文献综述-12

（一）非效率投资产生的原因-12

（二）公司内部治理对投资效率的影响机制-12

（三）重污染企业内部因素对环保投资的影响-13

第三章 重污染企业投资效率与公司治理相关性分析-14

一、重污染企业环保投资影响因素-14

（一）重污染企业环保投资效率现状-14

（二）重污染企业环保投资的影响因素-16

二、重污染企业内部治理对投资效率影响的路径分析-18

第四章 研究设计-22

一、变量选取及模型设计-22

二、样本选取和数据来源-24

第五章 实证检验与分析-25

一、投资效率计量模型实证检验-25

（一）描述性统计-25

（二）投资效率计量模型的多元回归分析-26

二、公司内部治理与投资效率模型实证检验-28

（一）描述性统计-28

（二）相关性分析-29

（三）公司内部治理与投资效率模型回归分析-30

三、稳健性检验-31

第六章 结论与展望-33

一、主要结论-33

二、政策建议-34

（1）完善重污染企业内部治理结构-34

（2）完善重污染企业高管激励制度-34

三、研究局限-35

参考文献-36

致谢-40